Cogeco Communications (CCA, 61,38$): projets de croissance à rendement incertain
Les rendements sur capitaux investis incertains relatifs aux projets de croissance de Cogeco Communications emmènent Desjardins à changer la recommandation d’achat du titre qu’elle suggérait auparavant aux investisseurs.
L’analyste Jérome Dubreuil rappelle la surperformance de l’entreprise québécoise dans son secteur d’activités (14% de croissance depuis la fin du dernier trimestre du secteur contre 5% pour la moyenne des autres entreprises canadiennes de télécommunications). Ceci a incité Desjardins à se mettre en mode attente parce qu’elle estime que la convergence réseau entre le sans-fil et avec fil semble gagner du terrain.
Il ajoute que malgré que les dépenses d’investissements sont élevées depuis quelques années, la croissance demeure sous pression pour Cogeco Communications ce qui, avec des facteurs tels levier plus haut, un écart d’évaluation plus serré et un mince potentiel d’obtenir des catalyseurs à court terme, éloignent Desjardins de sa recommandation d’achat du titre.
Jérome Dubreuil n’anticipe pas que les projets de croissance (le fournisseur internet oxio, le sans-fil, sorties de marchés) rapportent de solides rendements sur investissement à moyen terme. Il supporte la stratégie du sans-fil de l’entreprise étant donné l’importance grandissante des bouquets et de la convergence des réseaux, mais cela ne veut pas dire, à son avis, que le portefeuille de Cogeco Communications est bien positionné pour profiter de la tendance.
Il croit que la direction a bien fait son travail à propos des rendements attendus des différents projets d’investissement, mais il perçoit un risque significatif d’allocation du capital en ce moment. L’action pourrait tout de même bien performer si l’activité de fusions et acquisitions dans le secteur du câble aux États-Unis s'accélère, bien qu’il ne souhaite pas que la compagnie effectue des acquisitions elle-même, ou encore avec l’annonce d’économies supplémentaires qui pourraient mener à un bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) plus élevé.
Desjardins passe d’une recommandation d’achat à une de conservation du titre de Cogeco Communications et maintient son cours cible de 70$.
