Québecor (QBR.B, 32,40$): l’achat de Freedom Mobile devient plus important que jamais
Les résultats annuels du propriétaire de Vidéotron démontrent à quel point l’acquisition du fournisseur sans fil Freedom Mobile est plus importante que jamais pour la croissance de Québecor, affirme sans détour Jérome Dubreuil de Desjardins Marché des capitaux.
Québecor a en effet raté plusieurs repères financiers et de taux d’abonnement au quatrième trimestre ce qui reflète un certain mûrissement de sa position compétitive dans le marché du Québec où Bell Canada lui livre une chaude lutte.
«Québecor détient déjà une part élevée du marché sans fil au Québec alors que Bell a encore un long trajet devant elle pour déployer son réseau de fibre optique», évoque notamment l’analyste.
Heureusement, ajoute-t-il, l’acquisition de Freedom Mobile devrait se clore éventuellement et générer des bienfaits importants pour la compagnie et ses actionnaires.
L’analyste croit que le ministre de l’Innovation, de la Science et de l’Industrie, François-Philippe Champagne, a demandé à Québecor des engagements plus exécutoires en ce qui concerne les conditions auxquelles la société s’est déjà engagée. Québecor est probablement retournée voir Rogers Communications (qui vend lui Freedom Mobile pour pouvoir mettre la main sur son rival Shaw Communications) pour obtenir de nouvelles concessions à son tour.
«Nous ne changeons pas notre cours cible (36$) pour l’instant, mais nous estimons que Freedom Mobile devrait valoir au moins 5$ par action de Québecor en fonctions d’hypothèses prudentes», précise même Jérome Dubreuil.
Bien que les fournisseurs de télécommunications sont un peu à l’abri des aléas économiques, les aspects fondamentaux du secteur ne sont pas «fameux» en raison de la concurrence plus intense qui prévaudra à la suite des transactions entre Rogers, Shaw et Québecor.
L’expansion hors du Québec ne sera pas facile pour Québecor, reconnait-il. Après tout, les trois gros fournisseurs s’y préparent depuis presque deux ans. Malgré tout, Jérome Dubreuil se dit assez confiant que Québecor saura tirer son épingle du jeu puisqu’elle a réussi à améliorer les marges de Vidéotron malgré l’intense concurrence filaire et sans-fil, au quatrième trimestre. «Cela est de bon augure pour le contrôle des coûts dont elle aura besoin pendant l’intégration de Freedom Mobile», fait-il valoir.
Pour établir son cours cible, l’analyste accorde un multiple de 6,75 fois le bénéfice d’exploitation prévu en 2024 pour les activités de câble, de 7 fois pour les services sans-fil et de 5 fois pour les activités médias et de sport.
Jérome Dubreuil estime que le risque de l’expansion dans le marché sans-fil hors du Québec est déjà en bonne partie intégrée au titre, maintenant qu’il a acquis «une meilleure compréhension des conditions de cette expansion» pour une période de dix ans.
Son modèle prévoit que le bénéfice d’exploitation de Freedom Mobile grimpera de 379 millions de dollars la première année à 1,3 milliard de dollars, la dixième année. Bien que les dépenses en capital et que l’achat de fréquences seront très élevés les trois premières années, lorsque ces déboursés sont étalés sur dix ans leur poids financier devient moins lourd.
«Québecor devrait avoir le luxe de déployer son réseau sans fil à un rythme raisonnable puisque ses clients sans-fil auront la possibilité d’utiliser le réseau de Rogers», donne-t-il en exemple.
L’action de Québecor est la moins chèrement évaluée de son industrie en fonction des flux de trésorerie disponibles et du bénéfice d’exploitation ce qui procure «l’occasion de se joindre à une solide équipe d’exploitants», conclut l’analyste.
Le titre pourrait même mieux performer que ses semblables en Bourse à mesure que les investisseurs se familiarisent avec le potentiel de ce projet. Il réitère donc sa recommandation d’achat.
Le titre de Québecor a rebondi de 36% depuis le creux atteint en octobre, mais il se négocie dans la même zone qu’au début de 2019
