BLOGUE. Le ratio cours/bénéfices est très utile lorsque vient le temps d’évaluer un titre. Toutefois, il a ses limites, notamment lorsqu’une société est endettée.
Il y a quelques jours, j’ai eu une discussion avec un investisseur concernant Atrium Innovations. Selon lui, ce titre est nettement sous-évalué au point d’en faire une occasion exceptionnelle. Je connais peu cette entreprise, mais je sais que son ratio cours/bénéfices est déprimé. Mais cela n’en fait pas nécessairement une aubaine.
Atrium fabrique et vend des suppléments alimentaires, un peu partout dans le monde, mais surtout en Amérique du Nord et en Europe. La société de Québec a crû surtout par acquisition depuis années.
Atrium a des revenus annuels de plus de 400M$US alors que sa valeur boursière n’est que de 370M$. Le titre, à 10,81$, se transige à 6,3 fois ses bénéfices de 2011 et 6,5 fois les bénéfices par action prévus de 1,66$ pour cette année (prévision de l’analyste de la Financière Banque Nationale).
La société a au moins deux problèmes. D’abord, elle a une dette totale de 280M$US (environ cinq fois ses bénéfices annuels), ce qui signifie que la valeur de l’entreprise passe de 370M$US à 650M$US, si on ajoute son endettement. Ainsi, si vous achetez le titre, votre coût réel est de 20$ par action.
Le ratio cours/bénéfices ajusté pour tenir compte de la dette est donc de 12 fois. Ce qui n’est pas nécessairement élevé. Sauf que ses bénéfices sont en baisse, de 15% lors de son deuxième trimestre clos le 30 juin et de 21% pour son semestre.
Pour en faire un achat, l’investisseur doit croire dans son potentiel de reprendre le sentier de la croissance. Or, sur ce point, étant donné ma connaissance limitée de la société, je ne peux me prononcer.
Enfin, les nombreuses acquisitions d’Atrium lui ont permis d’accroître rapidement ses revenus. La direction doit démontrer sa capacité à rentabiliser ses achats, entre autres en fouettant la croissance organique des activités achetées. Sur ce point, le marché boursier est sceptique.
Même si vous n’êtes pas d’accord avec le marché, assurez-vous de tenir compte de la dette d’Atrium dans vos calculs.
Les acquisitions de Google
Parlant d’acquisition, Google a annoncé lundi (13 août), l’acquisition des guides de voyage Frommer qui appartiennent à la maison d’édition John Wiley. Plusieurs sociétés actives dans le secteur, comme TripAdvisor et Yelp, ont chuté en Bourse car l’arrivée d’un gorille comme Google dans leur plate-bande fait craindre le pire aux investisseurs.
