Tilray (TLRY, 2,74$ US): une synergie incertaine
La CIBC a beau comprendre l’attrait de l’acquisition de HEXO par Tilray, il n’en demeure pas moins que l’institution financière reste sceptique face à la synergie qui sera réalisée au final.
Tilray a récemment annoncé avoir fait l’acquisition d’HEXO pour la somme d’environ 56 M$ US. Mais ce n’est pas tout, rappelle l’analyste John Zamparo. En ajoutant la dette convertible qu’elle prend en charge (environ 160 M$ US), l’entreprise paye grosso modo 215 M$ US pour environ 100 M$ US de ventes annualisées. Il s’agit d’un escompte de 5% sur le cours du titre d’HEXO avant l’annonce de la transaction, et Tilray aurait probablement pu payer un prix plus bas si elle avait négocié des termes de conversion plus avantageux.
Si la fusion entre Tilray et HEXO semblait inévitable, la CIBC s’attendait à ce qu’elle survienne une fois qu’HEXO aurait atteint un bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) positif (-10 M$ US au dernier trimestre).
Comme la transaction laisse Tilray moins profitable, pour obtenir une transaction attirante, il faudra que la synergie soit au rendez-vous, estime John Zamparo. Les deux entreprises sont naturellement compatibles, mais réaliser 25 M$ US de synergies risque d’être difficile parce que l’historique de l’industrie du cannabis de ce côté n’est pas très reluisant.
Une consolidation du secteur doit survenir, ajoute-t-il, mais il croit que le temps (et le prix) était mal choisi.
La CIBC abaisse son cours cible du titre de Tilray, qui passe de 3,25$ US à 2,75$ US.
