Aritzia (ATZ, 33,31$): 2024 démarre à reculons, l'action plonge
Le détaillant de vêtements à la mode pour femmes a terminé 2023 en force, avec un bond de 44% des revenus, de 32% des ventes comparables et de 20% des profits au quatrième trimestre. Par contre, les perspectives pour 2024 risquent fort de décevoir les investisseurs, prévient Martin Landry de Stifel GMP, à cause d’un décalage prononcé entre les revenus et la flambée des coûts.
Le verdict des investisseurs n'a pas tardé: l'action plonge de 22% à mi-séance à 33,31$.
Les « dirigeants ont bien essayé de rassurer les investisseurs en évoquant le rebond prévu» de 12,5 à 16% des marges d’exploitation de 2024 à 2025, mais ces «prévisions sont trop éloignées pour soutenir l’action à court terme», craint l’analyste qui charcute son cours cible de 62 à 50$
L’inflation gonfle les dépenses d’approvisionnement en marchandises ainsi que les salaires, si bien que la marge brute reculera de 200 points de pourcentage en 2024 alors que les dépenses générales et administratives grimperont de 150 points de pourcentage en proportion des revenus, précise l’analyste.
Ces pressions sur les coûts se feront surtout sentir au premier semestre, et feront chuter le bénéfice de 76% au premier trimestre (à 0,08$ par action) et de 79% au deuxième (à 0,09$ par action).
La chaîne de 115 boutiques «a été trop lente à relever ses prix pour les ajuster à l’inflation ce qui affaiblira les marges brutes de 600 points de pourcentage au premier semestre », croit-il. Les dépenses générales et administratives grimperont aussi de 400 points de pourcentage pendant ces deux trimestres.
En cause, le maintien de deux chaînes parallèles d’approvisionnement et de logistique en attendant l’ouverture en août du nouveau centre de distribution de 500 000 pieds carrés à Vaughan en Ontario. L’entrepôt devrait être pleinement fonctionnel en 2025.
Une fois la transition logistique complétée, le commerçant vise toujours une marge d’exploitation de 19% en 2027, soit l’objectif chiffré lors de la journée des investisseurs d’octobre 2022.
«Nous croyons que ces cibles sont atteignables, mais la grande volatilité des marges avant d’y parvenir nous surprend», admet Martin Landry.
L’analyste de Stifel GMP réduit de 35% à 1,47$ par action le bénéfice prévu en 2024 et espère le retour de la croissance à partir du troisième trimestre (de 13,4% à 0,75$ par action) et au quatrième trimestre (de 33% à 0,54$ par action).
La volatilité des bénéfices, le risque d’exécution et la modération de la croissance des revenus abaissent le multiple qu’il est prêt à accorder au titre de 19 à 4 fois le bénéfice d’exploitation prévu en 2024. Le multiple passe aussi de 27 à 20 fois les bénéfices projetés en 2025.
Pour 2024, Aritzia prévoit une hausse de 12% des revenus (2,4 à 2,5 milliards de dollars), soit légèrement en deçà des attentes de l’analyste.
À long terme, Aritzia conserve un bon potentiel grâce à son expansion aux États-Unis et à l’étranger. «Les difficultés de croissance sont de nature temporaire. Le détaillant devrait renouer avec sa rentabilité historique, mais dans l’intervalle la confiance des investisseurs est ébranlée», conclut Martin Landry
