Vidéotron peut-elle battre tout le monde ?

Publié le 25/09/2010 à 00:00, mis à jour le 24/09/2010 à 10:10

Vidéotron peut-elle battre tout le monde ?

Publié le 25/09/2010 à 00:00, mis à jour le 24/09/2010 à 10:10

Ça y est. Depuis quelques semaines, Vidéotron est réellement dans la téléphonie sans fil. Le challenger peut-il s'imposer dans ce marché et créer de la valeur pour Quebecor ?

Pas simple de faire des comparaisons à partir d'une vingtaine de forfaits. En consultant rapidement les analyses, on comprend cependant ceci : côté voix, les prix de l'entreprise sont alignés sur ceux de ses rivales; côté données, ils sont de 30 à 40 % moins élevés.

Effort seulement sur un tableau ? Pas tout à fait. Les prix pour la voix ne tiennent pas compte des rabais propres à la combinaison de services. Si vous optez pour un forfait, Vidéotron est en dessous du marché. Avec quatre services (câble, Internet, téléphonie fixe et mobile), le forfait " Québec à l'infini " coûte 49,95 $ par mois, par exemple. Le prix régulier pour un service est de 59,50 $.

S'imposera-t-elle, Vidéotron ? On voit difficilement comment elle ne pourrait pas le faire.

De ses 1,8 million d'abonnés, pas moins de 800 000 souscrivent actuellement à trois services. La plupart de ces abonnés sont en moyens, une cible parfaite pour l'offre sans fil.

Sur cette cible, la guerre des prix se passera évidemment sur le plan des forfaits. Out Rogers et Telus, qui n'offrent habituellement qu'un seul service, le cellulaire. Impossible pour elles de guerroyer sur le front du combo. Elles pourront peut-être baisser les prix discrètement quand le client signifiera qu'il ne renouvelle pas son abonnement, mais ça reste à voir. Et elles ne pourront jamais égaler l'avantage de la facture unique.

Bell peut offrir des combinaisons de services. Même après l'expiration des contraintes réglementaires, elle s'est toujours montrée réticente à fournir l'effort qui aurait permis de contrer l'érosion de ses parts de marché. Elle préférait perdre des parts de marché plutôt que de trop baisser ses prix (entre deux maux, on choisit le moindre). Il serait surprenant de la voir cette fois agir autrement (le raisonnement de Bell risque de prévaloir aussi chez Rogers et Telus).

Constat : il ne serait pas étonnant qu'avec le passage du temps et l'expiration des contrats chez ses concurrentes, les 800 000 abonnés aux trois services de Vidéotron achètent aussi son service sans fil. Dans la téléphonie traditionnelle, il a fallu cinq ans à Vidéotron pour aller chercher un million d'abonnés. Retenons la période. On notera maintenant qu'il y a souvent plus d'un abonné par ménage. Multiplions le nombre d'abonnés par deux. Sur cinq ans, la grappe cible s'établit donc à environ 1,6 million d'abonnés.

Quelle valeur pour le titre de Quebecor ?

D'après le scénario de 1,6 million d'abonnés, RBC Marchés des Capitaux croit que le sans-fil pourrait générer un bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (BAIIA) de 276 millions de dollars (M$) pour Quebecor.

Trop optimiste ? D'accord, coupons de moitié, et ajoutons les prévisions de marges d'une autre firme. Valeurs mobilières Cormark table sur plus de 770 000 abonnés et un BAIIA de 175 M$.

Appliquons maintenant un ratio d'industrie de 6 à chacun des BAIIA : le sans-fil crée 14 $ par action de valeur sur cinq ans dans le premier scénario, et près de 9 $ dans le second. Le titre de Quebecor s'échange actuellement à environ 35 $.

Si l'économie se maintient et que les autres activités continuent de croître au rythme actuel, les perspectives paraissent assez intéressantes pour l'action.

Les preneurs aux livres devraient favoriser le challenger.

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