Constellation Software (CSU, 2090,95 $): ses 628 acquisitions depuis 2005 n’ont pas d’égales
Le fournisseur mondial de logiciels spécialisés est passé maître dans l’art des acquisitions et il est réputé pour le rendement composé «sans égal» qu’il en tire.
Depuis 2005, Constellation Software a consacré des capitaux de 4,5 milliards de dollars à 628 acquisitions, a compilé Paul Treiber, dont la moitié dépassent 20 M$. Ses sociétés offrent leurs logiciels et services à 125 000 clients dans plus de 100 pays.
Au cours des dernières années, le groupe a décidé de se décentraliser et de confier les acquisitions aux filiales afin d’élargir le nombre d’occasions à sa portée, tout en partageant les meilleures pratiques du siège social.
Chaque trimestre l’analyste et ses collègues font le décompte des transactions afin de suivre son parcours.
Dans sa plus récente analyse, Paul Treiber rapporte que le groupe torontois a acquis 28 sociétés pour un total de 252 millions de dollars au troisième trimestre, soit une moyenne de 9 M$ par transaction. Les cibles sont aussi variées que le fournisseur de logiciels pour les registres de 20 états au Brésil, le fournisseur espagnol de logiciels aux points de vente pour les dépanneurs et les stations-services, le fournisseur de solutions de recrutement de Québec Jobillico ou encore le fournisseur français de logiciels de gestion pour les distributeurs d’eau et d’énergie.
Ce rythme trimestriel est supérieur à la moyenne de 22 par trimestre lors des huit derniers trimestres.
Ses plus gros achats sont ceux de GeoSoftware pour 95 M$ et de Mobile Network Solutions pour 21 M$.
Depuis le début de 2021, Constellation Software a conclu 78% plus de transactions qu’en 2020, soit un total de 943 M$, ajoute-t-il.
Paul Treiber calcule que les 28 achats réalisés au troisième trimestre ajouteront quelque 665 M$ aux revenus et 9% au bénéfice par action annuel.
Essaimée en Bourse le 5 janvier 2021, la filiale européenne Topicus accélère aussi la cadence, se réjouit l’analyste, qui a compilé cinq transactions totalisant 69 M$, seulement au troisième trimestre.
«Le troisième trimestre démontre que le modèle d’acquisition prend encore de l’ampleur et ajoute à la croissance composée de la société. Le réinvestissement des flux de trésorerie disponibles dans des achats rentables devrait continuer à produire de bons rendements à long terme pour les actionnaires», conclut Paul Treiber.
L’analyste maintient son cours cible de 2 300 $, soit 24 fois le bénéfice d’exploitation prévu en 2022. Cette cible offre un potentiel d’appréciation de 10%.
«Ce multiple dépasse la moyenne de 20 fois des autres consolidateurs de logiciels, mais c’est mérité puisque la société a transformé 84% du bénéfice d’exploitation en flux de trésorerie disponibles depuis cinq ans», révèle Paul Treiber.
